市場快訊

近期全球基礎建設類股受到美國公債殖利率攀升、資金重新轉向科技股，以及部分資料中心建設進度延後等因素影響，基建表現相對落後全球股市，8月至今MSCI世界指數上漲2.36%，全球基建指數下跌6.62%。其中，公用事業、通訊電塔及資料中心等具穩定現金流特性的產業，因市場重新評估利率與融資成本，短期評價面承受較大調整壓力。

評析一：美債殖利率走升衝擊股價，然相對估值已來到近五年低點

近期美國公債殖利率快速攀升，主要受到國際油價上漲加劇通膨疑慮，以及市場對聯準會未來利率政策預期轉向緊縮等因素影響。加上美國財政赤字擴大與政府持續發債，也推升投資人持有公債所要求的期限溢酬，進而使債券殖利率走高，殖利率上升不僅提高市場對融資成本的疑慮，導致基建相關類股短期表現落後。

隨著主要公用事業個股股價出現修正，基建產業相對大盤的評價水準逐步下降，近期基礎建設指數的企業價值倍數(EV/EBITDA)已低於標普500指數，接近近5年低點。我們認為基建產業依舊具備一定獲利能見度，當前市場價值已過度低估，若後續利率波動趨緩，有望帶動市場重新關注其長期投資價值。

評析二：短期建設進度與政策雜音，無礙基建長期需求趨勢

除了利率因素外，部分民眾對於資料中心擴建導致電價上升的不滿開始引發抗議浪潮，美國期中選舉在即，地方政府對於資料中心審批趨嚴，政策不確定性以及部分大型AI資料中心面臨電力供應、環境許可及地方監管限制，也使市場對基礎建設投資進度產生疑慮。部分大型專案則因電網容量不足、能源供應及審批程序而調整建設時程，短期影響投資人信心，並增加相關產業股價波動。

我們認為相關限制主要影響建設時程，並非終端需求消失，實際受到地方性暫停措施影響，面臨延後的資料中心規模預估可能僅佔整體的7.6%，衝擊相對有限。行政審核排除了投機性資金，基建相關進度適度調整也有助於電力公司完善電網設備、優化資本支出及融資節奏，提升長期營運穩定性。

評析三：高殖利率環境非市場常態，逢低進場創造中長期成長空間

資料來源：Bloomberg，玉山投信整理，2026/10/12。

美國10年期公債殖利率突破5%後持續上行，基礎建設類股多已充分反映市場預期。2000年迄今，美國10年期公債殖利率平均約為3.4%，在美國10年期公債殖利率突破5%後進場布局，持有1年之平均報酬率可達到16.68%。顯示評價修正過後，正是逢低布局優質基建資產的最佳時機。

投資建議：基礎建設板塊利空已充分反應，評價面低谷提供布局良機

美國期中選舉僅剩三週時間，共和黨聲勢持續下滑，最糟情況可能同時失守參、眾兩院，政策不確定性加上利率風險使基建板塊表現與大盤脫鉤，目前全球基礎建設指數本益比僅19倍，低於標普500指數的24倍及MSCI世界指數的22倍，我們認為評價面已過度反應。

截至目前CSP業者資本支出依然持續上升，算力需求依然強勁，資料中心建置是全球趨勢，待短線利空反應完畢後市場有望重新聚焦基本面，高利率循環後期往往為基礎建設資產提供較佳布局時點，尤其具有穩定現金流、通膨轉嫁能力及特許經營優勢的企業，在利率趨穩後通常能重新獲得市場青睞，因此現階段宜以分批布局方式掌握中長期投資機會。

資料來源：Bloomberg，玉山投信整理，2026/10/12。

注意：本資料所示之指數或個股係為說明或舉例之目的，並非推薦投資，且未必為玉山投信所管理基金之對比指數或所持有之部位。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。債券殖利率不代表基金報酬率，亦不代表基金配息率，且目前殖利率不代表未來殖利率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。

ESUNAM20261037