市場快訊

美國十年公債殖利率收至3.4在昨日確定由瑞銀以折價方式收購瑞信集團後，瑞信股價腰斬，其市值已與收購價相去不遠。美股則出現反彈，S&P500指數上漲0.89%，收至3851.57點，Nasdaq指數持續強勢收紅0.39%，收至11675.54點。不過，恐慌VIX指數則仍位居過去一週以來的24高位9%，美元指數則走貶至

評析一：瑞銀以折價收購瑞信，緩解銀行危機一大步

• 鑒於全球銀行體系信心下滑帶來的風險危機，3/20瑞銀以逾30億美元的價格收購長期競爭對手瑞士信貸集團，監管機構促成2008年金融海嘯以來具有重要性銀行之間達成的巨型合併案。不過，依照金融監管機構要求，瑞士信貸發行總價值約160億瑞朗的AT1(額外一級資本)債券將全數減計。
   
• AT1債券是在全球金融危機之後歐洲監管下設計的產物，是一種次級債務，可計入銀行的監管資本，若按照正常的清算流程來處理，AT1債權人的受償順序理應優先於普通股股東，然而，這次瑞信股東們還能從瑞銀的股票收購中回收30億，但瑞信的AT1債權人卻要承擔所有本金損失。此合併案預計將於今年底完成，相關細節還需觀察瑞銀、瑞信及金融監管機構(FINMA)進一步公告。

資料來源：Bloomberg，保德信投信整理，2023/03/21。

評析二、六大央行攜手美元互換協議，確保充沛流動性

• 為穩固金融體系的信心，六大央行包括美國Fed、歐洲央行、英國央行、加拿大央行、日本央行、瑞士央行 聯合發布聲明，同步提高美元互換協議操作的頻率，將原本七天期美元互換協議的操作頻率從每週改為每日，以增強流動性，自3/20起開始每日操作，並且將至少持續到4月底。
   
• 我們認為，美元互換協議確保全球金融市場有充足的美元流動性，對市場信心有一定的提振，也是宣告流動性挹注是目前重要關鍵，不僅能減緩全球融資市場的壓力，也能減輕企業甚至家戶對資金的需求壓力。

評析三、抗通膨與景氣衰退呈現兩難，關注本週四FOMC決議

• 過去一年多的快速升息，無非是希望緩解通膨的風險，但近期金融事件頻傳，讓抗通膨與景氣衰退出現「兩難」局面。像是市場原先預期銀行風暴恐弱化歐洲升息立場，然上週ECB仍按原定計劃升息50個基點，並表明政策目前將繼續聚焦抗通膨。
   
• 在美國方面，受到汽車、家電及餐飲等消費降溫，2月零售銷售月減0.4%，顯示通膨確已削弱非必須消費需求；2月CPI月增率降至0.4%、年增率降至6%，符合預期，核心CPI月增0.5%，整體顯示通膨增速放緩但仍處高位。近期銀行和金融體系後續發展仍待觀察，市場普遍認為聯準會將因此放慢升息腳步，對本週升息預期降至1碼。

投資建議：市場情緒可望受到安撫，多元股債配置為主要策略

• 從矽谷銀行的倒閉、地區銀行股價重挫、一直到瑞士信貸被收購，市場信心受到影響，投資市場亦出現波動。我們認為，在瑞士央行及監管機構明快處理瑞士信貸事件後，加上六大央行齊手展現穩定金融市場的決心，可望安撫市場風險情緒，讓此一事件不致在金融體系擴散。
   
• 另外，上週公布的美國CPI持續下降，正提供聯準會政策的彈性空間，因此，Fed可能再次於本週放慢升息步調，可同步觀察會後聲明及點陣圖，是否透露出升息循環將近尾聲的訊號。
   
• 從投資的角度來看，雖然近期市場因金融事件出現波動，在通膨受控及政府給予市場信心下，我們持續認為整體經濟出現軟著陸的機會較高，固定收益中的高評等投資等級債及公債需求增溫且具收益優勢。近期S&P500指數持續位在年線附近整理，顯現仍有一定的買盤力道，因此在中國解封及美國企業庫存調整下，可趁震盪整理期間逐步增加股票部位，則為相對較佳的投資策略。

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